（以下骨子从华安证券《功能糖产能稳步进步，泰国基地开放成漫空间》研报附件原文纲要）百龙创园(605016)主要不雅点：深耕功能糖及生物发酵行业，营收功绩不停高增百龙创园是国内逾越的糖类生物科技企业，亦然各人行业内为数未几的具备多品种界限化分娩才略的企业之一。公司上游为大批品，主营益生元、膳食纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖（醇），产品等闲利用于功能性食物、烘焙食物、乳成品、婴幼儿奶粉、功能性饮料、保健品等行业。公司积极践行国际化战术，2023年投资设立了泰国分娩基地样式，与国际客户加深产品及商场开采力度，不停提高自己产能与外洋商场开拓才略。公司2023年已毕营收8.68亿元，同比增长20.28%；已毕归母净利润1.93亿元，同比增长28.02%；已毕扣非净利润1.76亿元，同比增长24.56%。膳食纤维系列施展凸起，阿洛酮糖有望握续开放空间公司膳食纤维孝顺度不停进步，2023年公司膳食纤维系列产品已毕商业收入4.44亿元，同比增长31.08%，孝顺全年营收51.15%，同比增长4.22PCT。公司膳食纤维系列以聚葡萄糖和抗性糊精为主，公司是国内首家得回抗性糊精分娩许可证的企业，国内首居品备工业化分娩阿洛酮糖的企业。跟着降糖需求不停进步，境外商场对阿洛酮糖需求的快速增长拉动健康甜味剂板块高增长，2023年公司健康甜味剂系列产品已毕收入1.37亿元，同比增长44.91%，孝顺全年营收15.81%，同比增长2.69PCT。研发参加保握改进动能，三费管控合理公司持重研发改进，产品品种丰富。当今公司基于四大产品形式也曾推出了低聚木糖、低聚半乳糖、水苏糖等高端益生元产品及健康甜味剂新产品阿洛酮糖、异麦芽酮糖，正在研发其他高端产品。2023年开采了无糖抗性糊精、高DE值抗性糊精等新品，主导制定《抗性糊精》行业圭臬、《D-阿洛酮糖》团体圭臬，主导转变多项行业圭臬。同期在青岛设立子公司，加强国际化布局及高端研发东说念主员设立。公司三费管控合理，2023年公司销售用度率为3.04%，同比下落0.35PCT；科罚用度率为2.46%，同比下落0.39PCT。外洋布局泰国分娩基地，产能稳增开放成漫空间公司为进步国际竞争力布局泰国分娩基地，进一步进步国际竞争力。泰国具备昭着的原材料老本上风，公司主要原材料为蔗糖、淀粉及淀粉深加工产品，泰国玉米淀粉价钱和木薯淀粉价钱折合东说念主民币比国内低15%-20%；其它糖质原料当地价钱仅为国内的70%傍边。此外，泰国基地还能灵验幸免好意思国对中国出口商品加征的关税，进一步裁减公司老本。投资提出咱们预测2024-2026年归母净利润离别为2.72、3.57、4.60亿元，同比增速为41.1%、31.0%、28.9%。刻下股价对应PE离别为27、20、16倍。初次隐蔽，赐与“增握”评级。风险请示（1）样式投产程度不足预期；（2）产品价钱大幅波动；（3）装配不行抗力的风险；（4）审批政策变化风险；

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